黑翅鳶時事 — 美元走強的「厄運循環」
撰寫前提
- 之前在寫新聞的時候，我針對這個事件寫了一篇短文，但是我發現我其實搞不懂其中的道理，就特地在開一個專欄來討論這件事情了。
- 這是一個持續性的事件，最近有比較好一點，但是整體趨勢仍在，之後也有可能出現類似的情況，所以就來打個文章和大老們交流一下
- 不會有錯字。
What I type in levelup_0887(我的經濟學粉絲專頁)
根據財經作家杜瑞克的理論，美元升值將衝擊全球生產活動、拉低原物料價格，導致全球金融狀況緊縮，衰退的貿易市場使美元需求增加，讓美元繼續升值，就是厄運循環。
多數跨境貿易仍以美元計價，是製造業的決定性變數。回顧歷史，美元走強往往對世界經濟造成廣泛打擊。此外，居高不下的CPI和未觸頂的利率將使此循環繼續發酵。
Circumstances
- 美元4～6月的升值幅度為4.5％。資金因被較高的軸心貨幣收益率吸引而流向美元
- 美元指數目前高居20年新高點。過去一周，日圓兌美元寫下24年新低，歐元兑美元更跌破一比一平價(美金比歐元還要貴)，是2002年來首見。
- 雖然歐洲央行（ECB）至今仍未升息，導致歐元兌美元匯率貶到1.05元，觸及5年來新低，今年歐元已貶值7％。不過，歐洲央行董事會成員施納貝爾（Isabel Schnabel）坦承，正「密切監控」歐元貶值對通膨的影響。
原因&影響
- 美元升息，讓人們在美國儲蓄的利潤增加，使資金流向美國。但是，全世界大部分的國家也會施行類似的升息政策，所以我不確定這個的影響有多大。(而且這個理論對我來說有點偏理論。)
- 美元升息 → 美元的購買力相對增強 → 通貨膨脹狀況減低。 然而，匯率是相對的，如果通活膨脹狀況預期減低，但CPI還是9.2%的話，那代表更多國家，尤其是發展中、經濟環境相對脆弱的新興國家的通膨率將會更為劇烈。
- 美元在全球市場也具有特殊地位。動盪時期**，投資人認為以其計價的資產較安全與穩定**，因此往往湧入購買軸心貨幣，推高美元價格。舉例來說，2020年3月疫情爆發之初，市場崩盤時美元飆升。
- 全球最大NFT交易平台OpenSea裁員20%，側面反映出加密或幣仍然受到現在的狀況所影響。
- eToro全球市場策略師萊德勒（Ben Laidler）估計，由於美元走升，今年標普500指數成分股的盈餘成長率減少5％，相當於損失1,000億美元；根據S&P Dow Jones Indices，營收多半來自海外的企業，相較於美國境內的企業，股價表現更糟。
About 新興國家的衝擊。
- 全球貿易交易大多以美元結算，美元升值將導致其他貨幣的購買力下降。按當地貨幣計價的進口價格隨之提高，將加劇各國的通貨膨脹。
- MSCI新興市場國家貨幣指數4～6月貶值了約4.5％
2. 各國多以美元作為外匯儲備的幣種，若美元持續走強，各國外匯儲備將會被消耗for維持匯率。
E.g. 印度盧比兌美元來到歷史低點(1:79)。該國自2月起外匯儲備減少，可見印度正在實施買入盧比、賣出美元的阻貶政策。
3. 增加償還美元計價債務的負擔。國際清算銀行（BIS）統計顯示，新興市場國家的美元計價債務達到4.2兆美元，在10年裏增至2倍。(要賺更多錢才能還一美元)
- 黎巴嫩、斯里蘭卡、俄羅斯等國已爆出債務違約，還有十多個國家正面臨倒債風險。接下來，隨著聯準會升息短時間內看不到盡頭，只怕會有更多斯里蘭卡出現。
4. (這是利率本身的問題) 提高借款的利率負擔。美國貨幣緊縮和美元升值使新興市場國家的債務問題加劇，造成經濟上的非對稱風險。
匯率戰 （reverse currency wars）
為了抑制通膨並跟上升息步伐，多國央行實施緊縮性貨幣政策，追求貨幣升值。
首先先來介紹甚麼是「匯率戰」，這個其實我在「致富的特權」一書中介紹過，簡單來說就是各國盡力追求貨幣貶值，讓自己家的貨品擁有出口優勢，變的更便宜。
台灣超會玩這種匯率戰，在1980到2010之間，我們為了讓匯率降低而瘋狂增加自身的外匯存底，讓我們的外匯存底變成全球第五名，並且讓中央銀行的盈餘繳庫成為全國收入的一大挹注。然而，一味的貨幣貶值也讓國民的收入相對應縮水，損害人民的購買力，GDP下降(雖然PPP調整GDP我們贏南韓，但是我們出不了國)。我們也被美國盯上，成為匯率控制國之一(美國本來要跟中國打貿易戰，所以祭出這個懲罰，沒想到台灣的匯率控制情況比中國還要來的更兇。)
同時，匯率戰也會增加通膨的壓力。如果債務以外幣計價，貨幣貶值會使該國所要償還的國際債務的利息實質上增加，並可能使外國投資者望而卻步。而當所有國家都採取類似的策略時，就會形成某種意義讓的保護主義，國際貿易下滑，全盤皆輸。
反向匯率戰
而反向匯率戰就是現在在玩的，主要的動機來自於通膨的壓力以及升息帶來的恐慌，基本上優缺點互換就行，值得注意的一點是外匯存底的部分，玩普通的匯率戰可以無限制的增加外匯儲備，但是如果玩反向匯率戰時，外匯存底可能就會見底，直接GGWP。
有趣的是，華爾街日報指出，在這場拉抬本國匯率的「反向匯率戰」中，亞洲央行根本鬥不贏美國。這是因為美國帶來的影響力還是太大了，全球的經濟波動仍然以美國老大哥的狀況為主，而且前面有提到過美元身為軸心貨幣，投資人更偏向於長期持有以避險(assume美國不會倒)，所以，亞洲央行最多只能寄望本國貨幣能有序貶值。
目前美元升值對亞洲各國貨幣造成的壓力並不平均：印尼盾今年來對美元貶值4.8%，馬元貶5.9%，泰銖貶7.7%。
反向匯率戰有望抑制通膨，卻伴隨代價與風險
《彭博》2月曾編製模型，如果美元指數在第2季升高10％，能使通膨率降低0.4個百分點；如果歐元升值10％，歐元區通膨率的降幅甚至更大。所以是具相關性的。然而，匯率如果上升的過快過猛，使境內出口業者受到衝擊，也是相當危險的。各國需要找到一個平衡點。
厄運循環
若美元價格升高 → 阻礙全球的製造業(因為國際貿易大多仍以美金為計價單位，若美元升值，則代表自己做出來的東西的價值變低。) → 壓低大宗商品價格(本國貨幣購買力變低，而美元購買力增強，讓進口產品變便宜，進而抑制國內物價。) → 傷害全球貿易 → 經濟狀況變的更差 → 帶動美元續揚。
- 多數跨境貿易仍以美元計價，是製造業動態的決定性變數。
反思心得
外匯戰場是一場零和博弈，而且就算是贏家也贏的不光彩。
德意志銀行首席國際策略師拉斯金（Alan Ruskin）說：「每個國家都想贏，但這在匯率世界中不會發生。」
其實沒有欸，升息這一針打下去好像就這樣了，’就看看世界甚麼時候會適應(重返的)高利率，創造新的秩序。
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Resources
https://zh.cn.nikkei.com/politicsaeconomy/stockforex/49106-2022-07-07-05-00-20.html
https://www.businessweekly.com.tw/focus/blog/3010237